TINGKAT HARGA DAN NILAI TUKAR DALAM JANGKA PANJANG

 TINGKAT HARGA DAN NILAI TUKAR DALAM JANGKA PANJANG

Kita telah melihat bahwa nilai tukar ditentukan oleh suku bunga dan ekspektasi tentang masa depan, yang, pada gilirannya, dipengaruhi oleh kondisi di pasar uang nasional. Untuk memahami sepenuhnya pergerakan nilai jangka panjang menilai, bagaimanapun, kita harus memperluas model kita dalam dua arah. Pertama, kita harus menyelesaikan rekening kita tentang hubungan antara kebijakan moneter, inflasi, suku bunga, dan nilai tukar. Kedua, kita harus mantan faktor amina selain pasokan uang dan tuntutan-misalnya, permintaan pergeseran dalam pasar untuk barang dan jasa-bahwa efek juga dapat telah dipertahankan pada nilai tukar.

Model jangka panjang perilaku nilai tukar yang kami kembangkan dalam bab ini memberikan kerangka yang aktor dalam pasar aset gunakan untuk meramalkan nilai tukar masa depan. Karena harapan agen ini mempengaruhi nilai tukar segera, bagaimanapun, prediksi tentang jangka panjang pergerakan nilai tukar penting bahkan dalam jangka pendek karena itu kami akan menarik berat pada kesimpulan bab ini ketika kita mulai pelajaran kita jangka pendek interaksi antara pertukaran harga dan output dalam Bab 17.

Dalam jangka panjang, tingkat harga nasional memainkan peran kunci dalam menentukan suku bunga baik dan harga relatif di mana produk negara diperdagangkan. Sebuah teori tentang bagaimana tingkat harga nasional berinteraksi dengan nilai tukar dengan demikian penting untuk memahami mengapa nilai tukar dapat berubah secara dramatis selama periode beberapa tahun. Kita mulai analisis kita dengan membahas teori paritas daya beli (PPP), yang menjelaskan pergerakan nilai tukar antara kedua negara oleh perubahan mata uang di negara-negara 'tingkat harga. Selanjutnya, wc memeriksa alasan PPI mungkin gagal untuk memberikan akurat jangka panjang prediksi dan menunjukkan bagaimana teori kadang-kadang harus diubah untuk memperhitungkan pergeseran pasokan atau permintaan di negara pasar output. Akhirnya, kita melihat apa teori diperpanjang kami PPP memprediksi tentang bagaimana perubahan dalam uang dan pasar output mempengaruhi tukar dan suku bunga.

Hukum Satu Harga

Untuk memahami kekuatan pasar yang mungkin menimbulkan hasil yang diprediksi oleh teori paritas daya beli, kita membahas pertama proposisi terkait tetapi berbeda yang dikenal sebagai hukum satu harga. Hukum satu negara harga yang kompetitif di pasar bebas dari biaya transportasi dan hambatan resmi untuk perdagangan (seperti tarif), barang identik yang dijual di berbagai negara harus menjual dengan harga yang sama ketika harga mereka dinyatakan dalam mata uang yang sama. Misalnya, jika nilai tukar dollar / pon adalah $ 1,50 per pon, sweter yang menjual sebesar $ 45 di New York harus menjual seharga £ 30 di London. Harga dolar dari sweater terjadi penjualan di London adalah kemudian ($ 1,50 per pon) X (£ 30 per sweater) = $ 45 per sweater, sama dengan harga di New York.

Mari kita lanjutkan dengan contoh ini untuk melihat mengapa hukum satu harga harus terus ketika perdagangan bebas dan ada biaya transportasi tidak ada atau hambatan perdagangan lainnya. Jika dolar / tingkat pound tukar adalah $ 1,45 per pon, Anda bisa membeli sweater di London dengan mengkonversi $ 43,50 (= $ 1,45 per pon X £ 30) menjadi £ 30 di pasar valuta asing. Dengan demikian, harga dolar dari sweter di London akan hanya $ 43,50. Jika sweter yang sama dijual dengan harga $ 45 di New York, importir AS dan eksportir Inggris akan memiliki insentif untuk membeli sweater di London dan kapal mereka ke New York, mendorong harga London dan harga New York turun sampai harga yang sama dalam dua lokasi. Demikian pula, dengan kurs $ 1,55 per pon, harga dolar sweater di London akan menjadi $ 46,50 (- $ 1,55 per pon X £ 30), $ 1,50 lebih dari di New York. Sweater akan dikirim dari barat ke timur sampai satu harga berlaku di dua pasar.

Hukum satu harga yang disajikan kembali, dalam hal mata uang, dari sebuah prinsip yang penting di bagian teori perdagangan buku ini: Ketika perdagangan terbuka dan gratis, barang identik harus diperdagangkan pada harga-harga relatif sama terlepas dari mana mereka dijual.

HUBUNGAN PPP DAN IAXV DARI SATU HARGA

Sekilas, pernyataan dari PPP yang diberikan oleh persamaan (16-1) terlihat seperti hukum satu harga, yang mengatakan bahwa ES / GB = P / JS / PQ untuk setiap komoditi. Ada perbedaan antara PPP dan hukum satu harga, namun: hukum satu harga berlaku untuk komoditas individu (seperti komoditas / '), sedangkan PPP berlaku untuk tingkat harga umum, yang merupakan komposit dari harga semua barang dagangan yang masuk ke dalam keranjang referensi.

Jika hukum satu harga berlaku untuk setiap komoditas, tentu saja, PPP harus memegang otomatis selama keranjang referensi yang digunakan untuk memperhitungkan tingkat harga negara yang berbeda 'adalah sama. Para pendukung teori PPP berpendapat, bagaimanapun, bahwa validitasnya (khususnya, keabsahannya sebagai teori jangka panjang) tidak memerlukan hukum satu harga untuk menahan persis.

Bahkan ketika hukum satu harga gagal untuk menahan untuk setiap komoditi, argumen itu, harga dan nilai tukar tidak boleh menyimpang terlalu jauh dari hubungan diprediksi oleh PPP. Ketika barang dan jasa menjadi lebih mahal sementara di satu negara dari pada orang lain, tuntutan untuk mata uang dan jatuh produknya, mendorong nilai tukar dan harga domestik kembali sejalan dengan PPP. Situasi kebalikan dari relatif murah ieads produk dalam negeri. analog, untuk apresiasi mata uang dan inflasi tingkat harga. PPP dengan demikian menegaskan bahwa bahkan ketika hukum satu harga yang tidak secara harfiah benar, kekuatan ekonomi di balik itu akan membantu akhirnya menyamakan kedudukan pur sebuah mata uang daya mengejar di semua negara.

MUTLAK DAN RELATIF PPP PPP

Pernyataan bahwa nilai tukar tingkat harga relatif sama (persamaan (16-1)) adalah beberapa kali ¬ disebut sebagai mutlak PPP. Absolute PPP menyiratkan proposisi dikenal sebagai PPP relatif, yang menyatakan bahwa persentase perubahan kurs antara dua rencies skr ¬ selama periode setiap sama dengan perbedaan antara perubahan persentase dalam tingkat harga nasional. Relatif PPP sehingga menerjemahkan mutlak PPP dari pernyataan tentang harga dan tingkat nilai tukar menjadi satu tentang perubahan tingkat harga dan pertukaran. Ini menegaskan bahwa harga dan nilai tukar berubah dengan cara yang melindungi rasio kekuatan dalam dan luar negeri masing-masing mata uang pembelian.

Jika tingkat harga AS naik sebesar 10 persen lebih dari setahun sementara naik Jerman dengan hanya 5 persen, misalnya, relatif PPP memprediksi penyusutan 5 persen dari dolar terhadap DM. 5 persen dollar penyusutan terhadap DM hanya membatalkan 5 persen dimana inflasi AS melebihi Jerman, meninggalkan kekuasaan beli relatif dalam dan luar negeri dari kedua mata uang tidak berubah.

Secara lebih formal, PPP relatif antara Amerika Serikat dan Jerman akan ditulis sebagaimana ir, menunjukkan tingkat inflasi (yaitu, ir, = (P, - P,-i) / P, ,, persentase perubahan tingkat harga antara tanggal t dan t - 1). " Tidak seperti PPP absolut, relatif PPP dapat didefinisikan hanya berkenaan dengan interval waktu yang lebih tingkat harga dan perubahan nilai tukar.

Kami pikir pendekatan moneter sebagai teori jangka panjang dan bukan jangka pendek karena tidak memungkinkan untuk kekakuan harga yang tampaknya penting dalam menjelaskan jangka pendek perkembangan makroekonomi, dalam keberangkatan tertentu dari pekerjaan penuh. Sebaliknya, hasil pendekatan moneter jika harga bisa menyesuaikan segera untuk mempertahankan pekerjaan penuh serta PPP. Di sini, seperti dalam bab sebelumnya, ketika kita merujuk ke variabel yang nilai "jangka panjang" yang kami maksud nilai ekuilibrium variabel di dunia hipotetis output sempurna fleksibel dan harga faktor pasar. Sebenarnya ada kontroversi antara para ahli makroekonomi tentang sumber kekakuan tingkat harga jelas, dengan beberapa yang mempertahankan harga dan upah hanya muncul kaku dan pada kenyataannya segera menyesuaikan dengan pasar yang jelas. Untuk seorang ekonom dari sekolah tersebut, model bab ini akan menjelaskan jangka pendek menjadi ¬ havior ekonomi di mana kecepatan penyesuaian harga tingkat tinggi sehingga tidak ada pengangguran yang signifikan pernah terjadi.

PERSAMAAN DASAR DARI PENDEKATAN MONETER

Untuk mengembangkan prediksi pendekatan moneter untuk dolar / nilai tukar DM, kita akan mengasumsikan bahwa dalam jangka panjang pasar valuta asing menetapkan tingkat itu sehingga PPP memegang (lihat persamaan (16-1)): Es/DM= Pus/Pg

Dengan kata lain, kita mengasumsikan persamaan di atas akan terus dalam dunia di mana ada kekakuan pasar tidak untuk mencegah nilai tukar dan harga lain dari menyesuaikan segera ke tingkat yang konsisten dengan kesempatan kerja penuh. Dalam bab sebelumnya, persamaan (15-5) menunjukkan bagaimana kita dapat menjelaskan tingkat harga domestik dalam hal tuntutan uang domestik dan persediaan. Di Amerika Serikat, Dengan kata lain, kita mengasumsikan persamaan di atas akan terus dalam dunia di mana ada kekakuan pasar tidak untuk mencegah nilai tukar dan harga lain dari menyesuaikan segera ke tingkat yang konsisten dengan kesempatan kerja penuh.

Dalam bab sebelumnya, persamaan (15-5) menunjukkan bagaimana kita dapat menjelaskan tingkat harga domestik dalam hal tuntutan uang domestik dan persediaan. Di Amerika Serikat, Seperti sebelumnya, kita telah menggunakan M simbol "untuk berdiri untuk pasokan uang suatu negara dan L (R, Y) untuk berdiri untuk permintaan uang agregat sebenarnya, yang merupakan fungsi penurunan tingkat bunga dan fungsi meningkatnya output riil. Persamaan (16-3) dan (16-4) menunjukkan bagaimana pendekatan moneter ke conies tukar namanya. Menurut pernyataan dari PPP dalam persamaan (16-1), harga dolar dari DM hanya harga dolar dari produksi AS dibagi dengan harga DM output Jerman. Kedua tingkat harga, pada gilirannya, ditentukan sepenuhnya oleh penawaran dan permintaan uang masing-masing negara: Amerika Serikat tingkat harga adalah uang AS pasokan dibagi dengan permintaan uang US nyata, seperti pada (16-3), dan Jerman Harga tingkat yang sama adalah jumlah uang beredar Jerman dibagi dengan permintaan uang Jerman nyata, seperti pada (16-4). Pendekatan moneter karena itu membuat prediksi umum bahwa nilai tukar, yang merupakan harga relatif uang Amerika dan Jerman, sepenuhnya ditentukan dalam jangka panjang dengan pasokan relatif mereka uang dan tuntutan nyata relatif untuk mereka. Pergeseran suku bunga dan tingkat output mempengaruhi kurs hanya melalui pengaruh mereka pada permintaan uang.

Selain itu, pendekatan moneter membuat sejumlah prediksi spesifik tentang jangka panjang efek pada nilai tukar perubahan dalam persediaan uang, suku bunga, dan tingkat output:

1. Uang persediaan. Sama lain hal, kenaikan permanen jumlah uang beredar AS A / kami menyebabkan peningkatan proporsional dalam jangka panjang harga Nanah level US. persamaan $ (16-3) menunjukkan. Karena di bawah PPP, ES / DM = Pus / Pc bagaimanapun, Ei / GB juga naik dalam jangka panjang sebanding dengan peningkatan jumlah uang beredar AS. (Misalnya, jika M {jS naik sebesar 10 persen, PVS dan £ $ / DM baik akhirnya meningkat sebesar 10 persen juga.) Jadi, peningkatan jumlah uang beredar AS menyebabkan penyusutan jangka panjang proporsional dolar terhadap DM. Sebaliknya, persamaan (16-4) menunjukkan bahwa kenaikan permanen jumlah uang beredar Jerman menyebabkan peningkatan proporsional dalam tingkat harga jangka panjang Jerman. Di bawah PPP, kenaikan tingkat harga menyiratkan apresiasi jangka panjang proporsional dolar terhadap DM (yang sama dengan penyusutan proporsional DM terhadap dolar).

2. Tingkat bunga. Kenaikan tingkat suku bunga /? $ Pada mata uang dolar AS aset nyata menurunkan permintaan uang L (RS, YVS). Dengan (16-3) tingkat jangka panjang harga US naik, dan di bawah PPP dolar harus terdepresiasi terhadap DM sebanding dengan kenaikan tingkat harga AS. Kenaikan tingkat bunga RDM pada DM-aset bernilai memiliki efek jangka panjang nilai tukar terbalik. Karena tingkat harga permintaan uang riil Jerman L {RDM Jerman naik, oleh (16-4). Di bawah PPP, dolar harus menghargai terhadap DM sebanding dengan peningkatan tingkat Jerman harga.Untuk menyederhanakan notasi, kita menganggap fungsi permintaan uang identik untuk Amerika Serikat dan Jerman.

3. Keluaran tingkat. Kenaikan output di AS meningkatkan permintaan uang riil US LIR ^ Y ^), memimpin dengan (16-3) untuk penurunan tingkat harga jangka panjang AS. Menurut PPP, ada apresiasi dolar terhadap DM. Simetris, peningkatan keluaran Jerman menimbulkan L (RDM, YG) dan menurut (16-4), menyebabkan jatuh dalam jangka panjang tingkat harga di Jerman. PPP memprediksikan bahwa perkembangan ini akan membuat dollar terdepresiasi terhadap DM.

Menjelaskan Masalah dengan PPP

Apa yang menjelaskan hasil empiris negatif yang dijelaskan pada bagian sebelumnya? Ada masalah langsung dengan beberapa alasan kami untuk teori PPP nilai tukar, yang didasarkan pada hukum satu harga:

1. Bertentangan dengan asumsi hukum satu harga, biaya transportasi dan pembatasan perdagangan tentu saja ada. Hambatan dagang yang mungkin cukup tinggi untuk mencegah beberapa barang dan jasa dari yang diperdagangkan antar negara.
2. Praktek monopoli atau oligopoli di pasar barang dapat berinteraksi dengan biaya transportasi dan hambatan perdagangan lainnya untuk melemah lebih lanjut hubungan antara es pi barang serupa yang dijual di berbagai negara.

3. Karena data inflasi yang dilaporkan di berbagai negara didasarkan pada keranjang komoditi yang berbeda, tidak ada alasan untuk perubahan exchange rale untuk mengimbangi langkah-langkah resmi perbedaan inflasi, bahkan ketika tidak ada hambatan untuk perdagangan dan semua produk yang diperdagangkan.
HAMBATAN PERDAGANGAN

 Transportasi biaya dan pembatasan perdagangan membuatnya mahal untuk memindahkan barang antara pasar yang terletak di negara yang berbeda dan karena itu melemahkan hukum satu mekanisme harga yang mendasari PPP. Misalkan sekali lagi bahwa sweater yang sama dijual seharga $ 45 di New York dan seharga £ 30 di London, tetapi itu biaya $ 2 untuk kapal sweter antara kedua kota. Pada nilai tukar $ 1,45 per pon, harga dolar sweter London adalah ($ 1,45 per pon) X (£ 30) = $ 43,50, tetapi importir Amerika akan harus membayar $ 43,50 + $ 2 = $ 45,50 untuk membeli sweater di London dan mendapatkannya ke New York. Pada nilai tukar $ 1,45 per pon, karena itu tidak akan membayar untuk kapal sweater dari London ke New York, meskipun harga dolar mereka akan lebih tinggi di lokasi yang terakhir. Demikian pula, dengan kurs $ 1,55 per pon, eksportir Amerika akan kehilangan uang dengan pengiriman sweater dari New York ke London walaupun harga New York sebesar $ 45 kemudian akan di bawah harga dolar sweater di London, $ 46,50.

Pelajaran dari contoh ini adalah bahwa biaya transportasi memutuskan hubungan erat antara nilai tukar dan harga barang tersirat oleh hukum satu harga. Semakin besar biaya transportasi, semakin besar kisaran dimana nilai tukar bisa bergerak, mengingat harga barang di berbagai negara. Pembatasan perdagangan resmi seperti tarif memiliki efek yang sama, karena biaya yang dibayarkan kepada inspektur pabean mempengaruhi keuntungan importir dengan cara yang sama sebagai biaya pengiriman setara. Kedua jenis hambatan perdagangan melemahkan dasar PPP dengan memungkinkan daya beli dari suatu mata uang yang berbeda secara lebih luas dari negara ke negara. Sebagai contoh, dengan adanya hambatan perdagangan, dolar tidak perlu pergi sejauh di Tokyo sebagai di Chicago-dan tidak, sebagai orang yang telah berkunjung ke Tokyo telah tahu.

Tingkat harga masing-masing negara meliputi berbagai nontradables, termasuk (bersama dengan potongan rambut) pengobatan medis rutin, instruksi dansa aerobik, dan perumahan, antara lain. Secara garis besar, kita dapat mengidentifikasi barang yang diperdagangkan dengan produk manufaktur, bahan baku, dan produk pertanian. Nontradables terutama layanan dan output dari industri konstruksi. Ada alami pengecualian untuk aturan ini. Misalnya, jasa keuangan yang diberikan oleh bank dan broker sering dapat diperdagangkan secara internasional. Selain itu, pembatasan perdagangan, jika cukup parah, dapat menyebabkan barang yang biasanya akan diperdagangkan untuk menjadi nontraded. Dengan demikian, di sebagian besar negara beberapa manufaktur yang nontraded.

 Teori paritas daya beli, dalam bentuk mutlak, menegaskan bahwa nilai tukar antara mata uang negara sama dengan rasio tingkat harga mereka, yang diukur dengan harga uang dari sekeranjang komoditas referensi. Sebuah pernyataan setara dengan PPP adalah bahwa daya beli mata uang apapun adalah sama di negara manapun. Absolute PPP menyiratkan versi kedua dari teori PPP, PPP relatif, yang memprediksi bahwa perubahan persentase nilai tukar perbedaan yang sama dalam tingkat inflasi nasional.

Sebuah blok bangunan teori PPP adalah hukum satu harga, yang menyatakan bahwa dalam persaingan bebas dan tidak adanya hambatan perdagangan, baik harus menjual dengan harga tunggal di mana pun di dunia itu dijual. Para pendukung teori PPP sering berdebat, bagaimanapun, bahwa validitasnya tidak memerlukan hukum satu harga pegang untuk setiap komoditi.

Pendekatan moneter dengan nilai tukar PPP digunakan untuk menjelaskan jangka panjang 20 Analisis dua periode pinjaman internasional dan pinjaman dalam Bab 7 diasumsikan bahwa semua negara menghadapi suku bunga tunggal di seluruh dunia nyata. PPP relatif harus terus dalam analisis itu, bagaimanapun, karena hanya ada satu konsumsi yang baik dalam setiap periode.
tukar perilaku secara eksklusif dalam hal suppiy uang dan permintaan. Dalam jangka panjang bunga hasil perbedaan teori internasional dari tarif nasional yang berbeda dari inflasi yang sedang berlangsung, sebagai prediets menimbulkan efek Fisher. Perbedaan internasional yang berkelanjutan dalam tingkat pertumbuhan moneter, pada gilirannya, di belakang yang berbeda jangka panjang tingkat inflasi terus. Pendekatan moneter dengan demikian menemukan bahwa kenaikan suku bunga suatu negara akan terkait dengan penyusutan curreney nya. PPP relatif menyiratkan bahwa perbedaan kepentingan internasional, yang sama dengan persentase perubahan yang diharapkan dalam nilai tukar juga sama kesenjangan inflasi internasional diharapkan.

 Para suppoit empiris untuk PPP dan hukum satu harga lemah dalam data terakhir. Kegagalan proposisi-proposisi di dunia nyata ini rclated untuk perdagangan hambatan dan deparlures dari persaingan bebas. Selain itu, definilions berbeda dari tingkat harga di berbagai negara menyulitkan upaya untuk menguji PPP menggunakan indeks harga pemerintah mempublikasikan. Untuk beberapa produk, termasuk berbagai layanan, biaya transportasi internasional sangat curam bahwa produk ini menjadi diperdagangkan.

Penyimpangan dari PPP relatif dapat dilihat sebagai perubahan nilai tukar riil suatu negara, harga keranjang belanja khas asing dalam hal keranjang belanja khas dalam negeri. Semua hal lain tetap sama, curreney suatu negara mengalami apresiasi jangka panjang nyata terhadap mata uang asing ketika permintaan dunia relatif untuk output naik. Dalam hal ini nilai tukar riil negara itu, hanya sebagai didefinisikan, jatuh. Para curreney rumah mengalami penyusutan jangka panjang nyata terhadap mata uang asing ketika output rumah memperluas relatif terhadap keluaran asing. Dalam hal ini nilai tukar riil naik.

Penentuan jangka panjang nilai tukar nominal dapat dianalisis dengan menggabungkan dua teori: teori nilai tukar jangka panjang nyata dan teori bagaimana faetors moneter dalam negeri menentukan jangka panjang tingkat harga. Peningkatan yang bertahap dalam persediaan uang suatu negara pada akhirnya menyebabkan peningkatan proporsional dalam tingkat harga dan gagal proporsional nilai kurs mata uangnya, sama seperti prediets PPP relatif. Perubahan tingkat pertumbuhan moneter juga memiliki efek jangka panjang yang konsisten dengan PPP. Suppiy atau permintaan perubahan dalam pasar output, bagaimanapun, menyebabkan pergerakan nilai tukar yang tidak sesuai dengan PPP.

 Kondisi paritas bunga menyamakan perbedaan internasional dalam nominal suku ¬ terest untuk perubahan persentase diharapkan dalam kurs nominal. Jika paritas bunga memegang dalam pengertian ini, kondisi bunga riil paritas setara internasional berbeda ¬ ences dalam suku bunga riil yang diharapkan dengan perubahan yang diharapkan dalam kurs riil. Paritas bunga riil juga menyiratkan bahwa perbedaan internasional dalam tingkat bunga nominal sama dengan perbedaan inflasi diharapkan ditambah perubahan persentase yang diharapkan dalam kurs riil.